民生证券 给予中直股份买入评级
2024-05-24 【 字体:大 中 小 】
民生证券股份有限公司尹会伟,孔厚融,赵博轩,冯鑫近期对中直股份进行研究并发布了研究报告《2023年年报点评:业绩持续稳健增长;低空经济带来发展新机遇》,本报告对中直股份给出买入评级,当前股价为39.32元。
中直股份(600038)
事件:公司3月15日发布了2023年年报,2023全年实现营收233.3亿元,YoY+19.8%;归母净利润4.4亿元,YoY+14.1%;扣非归母净利润4.0亿元,YoY+17.1%。公司全年业绩基本符合市场预期,业绩增长主要是产品交付量增加、部分产品价格调整导致。我们综合点评如下:
Q4业绩有所下降;低空经济或将带来发展新机遇。单季度看,公司:1)
4Q23实现营收75.8亿元,YoY-14.5%;归母净利润1.5亿元,YoY-55.8%。2)4Q23毛利率同比增长0.83ppt至12.2%;净利率同比减少3.04ppt至0.9%。2023年综合毛利率同比减少0.16ppt至10.1%;净利率同比减少0.50ppt至1.5%。分产品看,公司2023年航空产品实现收入230.8亿元,同比增长20.4%,占总收入接近100%;毛利率为10.2%,同比减少0.05ppt。公司持续聚焦航空主业,并积极发展通航产品。直升机通过改型改装可以用于特种、反恐维稳、抢险救灾、应急救援、农林作业、地质勘探、旅游观光、飞行培训等领域。国家大力推进低空经济产业发展,公司作为国内直升机龙头,或有望深度受益。
研发投入同比增长47%;现金流因收到客户回款而明显回暖。费用端,公司2023年期间费用率为8.3%,同比增长0.05ppt。其中:1)销售费用率1.0%,同比增长0.13ppt;2)管理费用率4.0%,同比减少0.68ppt;3)研发费用率3.2%,同比增长0.60ppt;研发费用7.5亿元,同比增长47.0%,公司加大研发投入力度。截至4Q23末,公司:1)应收账款及票据57.6亿元,较年初减少5.9%,主要是本年收到客户回款较多;2)存货129.2亿元,较年初增长2.1%;3)合同负债14.3亿元,较年初增长24.0%;4税金及附加0.7亿元,上年同期为0.2亿元,主要是本期缴纳增值税附加税较多导致;5)经营活动净现金流为7.2亿元,上年同期为-16.9亿元,主要是本年收到客户回款大幅增加导致。
资产重组顺利推进;预计24年关联存款上调15%至150亿元。资产重组方面,公司2024.3.12已完成本次重组资产过户手续。截至目前,本次重组尚未完成新股发行的相关工作。关联交易方面,公司:1)23年预计关联采购及接受劳务额为334.5亿元,实际发生103.3亿元;预计关联销售及提供劳务额为361.2亿元,实际发生222.9亿元。2)24年预计关联采购及接受劳务额为339.6亿元,较23年预计额增长1.5%;预计关联销售及接受劳务额为331.7亿元,较23年预计额减少8.2%;24年预计关联存款上调15.4%至150亿元。
投资建议:公司是国内目前直升机制造业中规模最大、产值最高、产品系列最全的主力军。受益于低空经济产业发展,公司有望迎来发展新机遇。我们预计,公司2024~2026年归母净利润为5.35亿元、6.60亿元、8.27亿元,当前股价对应2024~2026年PE为43x/35x/28x,维持“推荐”评级。
风险提示:资产重组方案审批风险;下游需求不及预期等。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,广发证券邱净博研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值为57.04%,其预测2024年度归属净利润为盈利6.26亿,根据现价换算的预测PE为37.09。
最新盈利预测明细如下:
该股最近90天内共有2家机构给出评级,买入评级1家,增持评级1家;过去90天内机构目标均价为47.77。
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