港股概念追踪 外贸拐点或已出现 制冷剂行业仍处景气上行通道(附概念股)
2024-10-24 【 字体:大 中 小 】
市场流传的由生态环境部下发《关于2024年度氢氟碳化物剩余配额有关安排的通知》中细则和解读如下:
方案细则:
1)本次发放的配额来自于2024年HFCs生产配额总量和内用配额总量中剩余部分未分配配额;
2)本次分配的R32配额总量为3.5万吨,全部为内用配额;
3)各企业的比例按照2024年初公示的内用配额市占率来分配;
4)本次分配的配额仅限2024年有效。
机构方案解读:
由于上半年下游空调产量大超预期(24H1国内家用空调产量1.12亿台,同比+15.2%),导致R32内用配额前期消耗过快。为防止下半年R32出现紧缺影响空调排产,现在考虑将剩余未分配配额下发一部分给企业。根据方案来看,R32内用配额下发3.5万吨符合此前市场预期(若按照此前市场预期的25%切换比例来算,14万吨R32内用配额切换过来刚好对应3.5万吨),可缓解四季度配额紧张的情况。机构认为,从配额政策底层逻辑出发,短期政策的调整只是改变三代制冷剂的涨价的节奏,远期涨价趋势及涨价空间并未发生变化。
根据《关于2024年度氢氟碳化物剩余配额有关安排的通知》,2024年度HFCs生产和内用配额中剩余未分配部分下放,R32配额年内新增3.5万吨(全为内用,仅限24年),分配比例按照现有企业已有R32比例进行发放,以此测算权益口径下,分别为巨化(13644吨,含飞源),东岳(6436吨),三美(4059吨),东阳光(3891吨)等,仍呈龙头集中格局。此外,考虑去年库存影响,今年实际需求较配额更多,25年或加深演绎。
机构认为24年家用空调内外销旺盛是促使R32配额发放的直接原因,政策的出发点来自空调保供而非制冷剂价格,因此在《蒙特利尔议定书》大框架下,新增配额不改三代制冷剂供需紧平衡格局。长远而言,四代制冷剂的推行亦需三代涨价配合,叠加龙头集中格局,行业仍处景气上行通道。
经过机构测算,25年R22配额削减比例约为24年配额的38%,在刚性存量需求和供给减量预期下,下半年及明年价格有望继续上行。海外处于持续去库状态是24H1制冷剂外贸价格不温不火的重要原因,制冷剂存放要求高库存周期短,去库尾声或已来临,根据海关总署数据,5-7月R32单质出口均价环比分别上涨9%/10%/6%,外贸价格上行体现业绩弹性大。
制冷剂相关企业:
东岳集团(00189):附属东岳硅材发盈喜,预计上半年归属净利润约6200万至6800万人民币,相比上年同期亏损1.92亿人民币,实现扭亏为盈。主要因期内产品产量、销量及营业收入有所增长,以及单位生产成本下降,毛利率提升。东岳集团的R22产能为全球最高。而除此之外,东岳集团的制冷剂产品还包括了R32、R125、R134a等超过10种产品,而这些品种的价格自今年以来均有不同程度的上涨。
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